白酒行业调整进入深水区 优质酒企业绩现见底信号

    白酒上市公司2013年业绩低迷的事实，正在随着业绩披露季的推进而逐一得到确认。业内人士指出，白酒企业业绩低迷的局面在2014年中报之前难以得到缓解，但行业基本面呈现出的一些乐观信号如库存缓解、价格持稳等也不容忽视，部分白酒企业基本面或呈现向好迹象。 
    业绩低迷短期难改
   受行业调整影响，白酒企业2013年普遍经营异常困难。即使身为行业中的佼佼者，各大白酒上市公司业绩同样承压明显。五粮液3月10日发布业绩快报，2013年实现营业收入247.17亿元，同比下降9.13%；归属于上市公司股东净利润79.73亿元，同比下滑19.75%。净利润20%的负增长，令2013年成为五粮液十年来业绩最差的一年。公司表示，中国白酒市场持续变化，市场竞争更加激烈，行业进入深度调整期，公司盈利能力较强的高价位产品销售受到影响，导致营业收入、净利润出现下降。同样交出近十年以来最为“惨淡”年报成绩单的还有泸州老窖，其业绩快报显示，2013年实现营业收入105亿元，同比下降9.10%；实现归属于上市公司股东的净利润34.44亿元，同比下降21.55%。业界称，在刚刚过去的2013年，“深度调整”成为白酒行业的关键词。由于盈利能力较强的高价位产品销售受到影响，尽管各酒企纷纷祭出变革法宝，但短期仍难以弥补高档酒下滑所带来的不利影响，从而使得一线酒企利润降幅远高于收入降幅。商务部此前发布的信息显示，2013年以来，高端消费明显降温，其中，商务部监测的11种高端白酒销售量下降了7.2%。 除了一线酒企不乐观之外，二三线白酒的情况显然更为糟糕。水井坊、酒鬼酒等预计2013年将出现亏损，沱牌舍得预计净利润同比将减少80%到100%。有分析师指出，从众酒企2013年度业绩披露情况来看，行业景气下滑和渠道压力加大的趋势较为明确，白酒业调整已经进入“深水区”。而业内普遍认为，酒企业绩低迷的局面在短期之内难以得到缓解。
   国金证券分析师表示，当前白酒行业仍处于筑底过程中，消费持续性仍需要观察，未来半年时间还会经历上市公司现金流量表及资产负债表恶化的过程，只有经历下半年旺季考验才能基本确认底部。不过，龙头公司的底部要远强于其他酒企。 瑞银证券王鹏也同样认为，预计白酒板块的业绩低迷最少将维持到2014年中报，2014年白酒行业将出现继续降价(更多产品降至100元以下)、产量下滑(并持续2-3年)和大力促销。 
    部分酒企现见底信号 
  值得注意的是，2月份以来，以贵州茅台为代表的部分白酒股出现一波反弹，贵州茅台2月7日至今股价涨幅已经接近20%，板块内洋河股份、五粮液等股价也表现强势。业界认为，反弹更多是基于估值原因，但白酒基本面所呈现出的一些乐观信号也不容忽视。全国人大代表、贵州茅台集团董事长袁仁国在“两会”期间接受采访时提到，“八项规定”对茅台酒的销量基本没有影响。根据公司内相关部门提供的数据，2014年2月份茅台酒的包装量同比大幅上升，茅台酒的市场转型已见成效。
   从终端市场情况来看，除了春节期间销售好于预期之外，春节旺季过后，以茅台、五粮液为代表的高端酒一批价的稳定情况也超出预期。据了解，目前茅台一批价约为900元左右，五粮液一批价在580元左右，并未如此前各方所料的在节后出现大幅回落。这也显示出，高端酒积极向大众消费转型、进行营销变革，实现增长的确定性增强。安信证券表示，优质白酒公司基本面已现见底信号。茅台基本面去年即已见底，今年春节的动销强化了这一判断；五粮液今年春节主要以消化经销商库存为主，由于去年一季度厂家向渠道压货导致基数较高，预计今年一季度业绩增长扭负转正的难度较大，但目前五粮液的批发价已经止跌甚至跟随茅台略有回升，基本面也出现向好迹象。河南超然商贸有限公司董事长周敏此前对中国证券报记者表示，春节期间茅台及五粮液销量均较好，经过年前年后的消化，目前无论是茅台还是五粮液，库存都大大减少，尤其是茅台基本没什么库存。 
   高华证券也认为，高端市场已基本见底，“三公”消费下降的全部影响已基本计入股价。总体需求复苏还需要一段时间，未来两三年，以茅台为代表的高端酒的下一个推动因素将是民间消费增长推动盈利持续超出市场预期。

                       发布日期：2014年03月12日                来源：中国证券报